事件 公司公告2024 年年报，2024 年公司收入4,367 亿，yoy+7.6%;归母净利84 亿，yoy+5.1%;扣非归母净利65 亿，yoy-8.9%。2024Q4 收入、归母净利、扣非归母净利分别为1,416、48、37 亿，yoy 分别+17.3%、-2.5%、-14.0%。2024 年公司拟合计派发现金红利16.1 亿元（含税、含中期），全年分红比率19.2%，yoy+5.6pct。 Q4 收入增幅提升，重点耕耘新能源及综合智慧能源领域 2024Q4 公司收入明显提速，工程建设及投资运营业务贡献较好。2024 年公司设计咨询/工程建设/投资运营/工业制造业务收入分别yoy+9%/+7%/+23%/-4%至208/3,668/361/322 亿， 其中前三业务中新能源及综合智慧能源方面收入分别+28%/+13%/+43%，增幅均明显快于各业务表现，重点耕耘重点投入有效果。2024 年公司获取新能源投资指标超20GW，截止2024 年末公司新能源控股并网装机15.2GW，yoy+5.7GW，其中风电/光伏分别3.4/11.1GW，分别yoy+0.7/+4.4GW。 盈利能力基本稳定，经营活动净现金流同比改善 2024 年及2024Q4 公司综合毛利率分别yoy-0.2/-2.4pct 至12.4%/14.2%。2024 年公司设计咨询/工程建设/投资运营/工业制造毛利率分别yoy-3.2/-0.2/-1.2/-0.1pct 至36.2%/7.6%/34.1%/16.8%。2024 年及2024Q4 公司归母净利率分别yoy-0.1/-0.7pct 至1.9%/3.4%。全年盈利能力同比基本稳定。2024 年公司两金周转天数yoy+2 天至237 天，经营活动/投资活动净现金流yoy 分别+15/-88 亿至110/-503 亿。公司经营回款管理表现出色，战新业务等投资保持强度。 坚定转型有成效，维持“买入”评级 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为4,752/5,170/5,569 亿元，分别yoy+8.8%/+8.8%/+7.7% ； 归母净利润分别为92/100/113 亿元， 分别yoy+9.7%/+8.9%/+12.3%。现价对应2025 年PE 约10.3x。公司作为能源基建国家队，立足“30・60”系统解决方案“一个中心”和综合储能、一体化氢能“两个支撑点”，推动“四大转型”卓有成效，新能源/新基建/新产业/新材料为核心的“四新”能建前景可期。经营质量稳步提升，2025 年分红比率大幅提升，看好公司转型成长前景，维持“买入”评级。 风险提示：公司战略执行效果弱于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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